風險指標數據更新:市場風險加劇

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因為金融市場走向越來越不好的劇本,所以這篇文章想快速更新一下,最近有什麼風險指標讓我感到緊張。

當風險指標轉差的時候,代表市場呈現非常不穩定狀態,在資金不穩定的背景下,很容易會出現一些意外事件。我認為以目前的風險指標數據來看,市場的風險持續在累加,後續一定高度關注市場動盪之下可能造成的各項風險

備註:我的研究內容主要跟我的工作單位屬性相關,我們在交易上很重視控制虧損,所以如果有可能出現金融風險時,一定要先退場觀望,否則明年還有沒有工作就不知道了。因此在看這篇文章時,如果你是長多或長期投資的信奉者,就可以不用在乎短期(半年到一年)市場的震盪,只要確保在手「現金流」可以度過接下來的市場波動即可。

風險指標快速轉差,VIX 價差顯示風險高居不下

我們在兩年前的文章曾經寫過,VIX 期貨價差是判斷市場風險的重要方式。VIX 近月期貨減 VIX 次月期貨的點數,在正常情況下為負值,但今年以來已經連續很長一段時間轉為正值,而且差距大於 1.5,代表市場已經在非常不穩定的狀態。

若看不同天期結算的 VIX 期貨,則市場目前認為高波動狀況有可能延續到年中。通常波動變大會讓金融資產轉為不穩定狀態,而且趨勢形成之後就不容易反轉,這時候通常不是適合作多的環境。

圖一:VIX 近月期貨與遠月期貨價差

根據我們先前回顧歷史幾次 VIX 期貨正價差擴大的情況,可以歸納以下幾點:

  1. VIX 期貨價差變正時,市場通常已經開始下跌。雖然不算領先指標,但能幫助交易上判斷 VIX 區間會處在高原期多久。當 VIX 拉高且期貨價差擴大,代表市場處於極端脆弱狀態。至少要等到價差收斂,波動度才會顯著往下掉。
  2. VIX 期貨價差擴大後,至少要等一季到半年,波動度才有可能往下掉。VIX 越高、期貨價差越大,波動度修復的時間就要越長。
  3. 當 VIX 處在高原區間且 VIX 期貨正價差時,都還有機會出現低點。等價差恢復正常的負值時,VIX 會開始下降,股市通常不再破底。此時波動低,市場恐慌程度小,在此時放大部位把握度會比較高。

當波動處在高原區間的環境下,股價容易持續探低。就算股價沒有持續破底,多空操作都很容易受傷。因此,我會在 VIX 跟價差同時恢復正常之前,將「風險意識」放在第一位

除了波動度,信用風險與金融流動性壓力也都在增加

俄烏戰爭至今,最需要關注的風險指標就是新興市場的信用風險,以彭博編制的新興市場高收益債指數來看,上週起數據快速攀升,已經來到 2014 年新興市場危機的位置了。

圖二:彭博新興市場高收益債信用利差指數

在新興市場風險加劇的同時,美元持續走強,資金往避險資產走。在此同時,彭博的金融狀況指數,也出現危險的訊號。

彭博金融狀況指數是跟蹤了美國貨幣、債券和股票市場的整體金融壓力指標,以幫助評估信貸的環境。編制內容考量了美國泰德利差、Libor/OIS 利差、商業票據/國庫券利差、Muni/10Y國債利差、VIX、S&P 500 指數,以 Z-score 呈現數據。當此指數轉為負值時,就要留意整體金融條件收緊的壓力,參考過去研究,後續都有可能引發金融市場的「流動性風險」

圖三:彭博彭博金融狀況指數

此外,上篇文章有講到,這幾個月應該密切留意美國十年期公債殖利率與兩年期公債殖利率的利差。從今年一月以來才短短兩個月,兩者利差就已經從 80bp 以上下滑到 24bp,在原物料價格飆漲的背景之下,通膨延續力道更強,可能加速拉高短期的利率,不排除在未來很快的時間內(未來一季)看到殖利率曲線倒掛。

圖四:美國十年期公債殖利率與美國兩年期公債殖利率利差

結論:風險的狀況正在累積,但操作的方式根據個人屬性而定

風險的警示燈號一個一個亮起,猜測後續行情的把握度越來越低。在風險指標沒有回落的前提之下,我還是建議「將風險意識擺在第一位」,因為多頭最好賺的時候,絕對不是現在

但並不是所有人都跟我一樣,因為工作必須重視短期風險。所以,如果你是長期的投資者,接下來的震盪反而提供了很好的買進機會,只是記得「子彈不要一次打完,可以參考風險指標,決定拉回加碼的速度」。畢竟參考我們前幾篇文章,接下來遇到的環境是:金融面收水經濟循環向下通膨影響企業獲利與民眾消費,每一項都對今年上半年的資產走勢不利。

免責聲明:本文章內容僅供投資人參考,無任何推薦與買賣邀約之情事,投資人應獨立審慎判斷,自負買賣風險謹慎投資,本網站不負任何法律責任。

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