2020Q3 財報顯示,台積電聯盟競爭優勢持續擴大

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從電子庫存確認多頭延續到明年上半年,再到消費結構轉變創造商品需求成長,近期越來越多台灣廠商講到,這一波創造的科技需求將是從 AI 與 5G 延伸的結構性需求,和 2017~2018 年這種屬於正常科技循環造成的榮景不同。

從半導體 2020Q3 財報也可以看到,不僅財務數字呈現營收上修、獲利優於預期、庫存沒有顯著增加,需求上更是看到了「車用半導體表示需求觸底回升、高通認為明年 5G 手機滲透率將有 5億支」。

加上我們看到越來越多廠商對第四季「只擔心供給不足,均不擔心需求問題」,相信在未來一段時間,整個半導體需求仍將旺盛。

因此這一季 FinSight 對於整個半導體產業的看法依舊正面。

今天這篇文章,我們要延續【台積電創造的領先優勢 – 技術篇市場篇的內容,將檢視這季財報的結果。

2020Q3 財報:TSMC 聯盟加速擴張取得市佔、Intel 價格壓力加劇

這一季財報發佈之後,最亮眼的還是各家廠商獲利能力的差異擴大。

圖一、台積電、Intel 的 GM 與 OPM

台積電本季毛利率大幅優於預期。即便第三季開始量產 5nm 且佔營收比重 8%、第四季預估佔比將達 20%,但毛利率都還有第三季 53.4%、第四季均值 52.5% 的水準。

雖然主要是因為稼動率滿載,但過去匯率、毛利、稼動率三個因素對台積電毛利率影響都很大。這次稼動率滿載卻抵銷新製程剛推出影響毛利率 2~3% 的負面影響,代表整體公司的獲利能力在好轉中。

如此的獲利水準,讓分析師預估 EPS 全面上修。明年考量獲利數字時,最大的關鍵在於判斷稼動率滿載情況會維持到何時,但從我們的庫存循環來看,FinSight 預估到上半年都不需要擔心庫存調整。

另一方面,Intel 這一季財報則是顯示困境持續擴大。

Intel 獲利能力下滑十分顯著,主要受到 10nm 量產的拖累,原本是獲利金雞母的資料中心 OPM 大幅下滑 10% 至 32.2%,創近兩年來的新低。但更重要的是,本季 Intel 各產品平均銷售價格 (ASP) 加速下跌,除了遇上庫存調整的資料中心 ASP -15% YoY,連這一段時間缺貨到不行的 NB 都出現 ASP -7% YoY,很有可能是受到競爭對手的強勁競爭。

圖二、Intel 各產品線的 ASP YoY 走勢、各產品線 OPM 差異

加上這段期間,各研調機構調查均指出 AMD 無論是在消費型的 PC、NB,或是資料中心的市佔都持續增加,顯示 AMD 不管在哪個領域都加速擴大市佔率

而 AMD 的財報,並沒有出現 Intel 看到的庫存調整壓力。預估 2020 年營收成長從 32% 上調到 41%,無論是資料中心或是消費型的 CPU 都看到強勁成長,對於資料中心則是維持下半年優於上半年的看法。新一代 Zen 3 Milan 產品的客戶數量與需求都持續增加,更看到了更多企業級用戶的導入,這點和 Intel 截然不同。

會產生這樣的差異,主要還是 AMD 在資料中心市佔只有 10%(這是公司用 CPU 的量估算的結果,研究機構多用營收來預估),加上競爭對手 Intel 持續遞延推出新品。我們知道,資料中心特別看重產品升級的需求,因為只有更高運算力、更省電的高 CP 值產品,才能降低資料中心的營運成本。

圖三、AMD 營收與 YoY
圖四、Intel 資料中心不同客戶別的營收成長性

由於目前的情況還沒有被逆轉,我們預期在 AMD 持續順利推出高 CP 值新產品的情況下,將持續搶奪 Intel 的市佔,而這種此消彼長的情況,在第四季會更加明顯。

台積電資本預算大幅增加,持續擴充先進製程產能機器設備

當台積電的客戶持續增加市佔率,對台積電的訂單肯定度就會越高。

雖然我們在上一季預測台積電上調資本支出的機率很高,但後來公司僅表示資本支出將接近上緣預估的 170 億美金。但我們從台積電 11/10 公告的資本預算創歷史新高達 151 億美金來看,依舊認為明年資本支出持續成長的機率非常高。

若再往下看台積電資本預算的細項,可以發現其中有 52% 屬於不動產及資本化租賃資產、並有 43% 約當 65 億美元投入在與先進製程、後段、特殊製程相關的機器設備中,而成長來源主要在於前段的先進製程設備,這將是公司對先進製程單季投資金額的歷史新高。

表一、台積電董事會資本預算細項

FinSight 認為:在 AMD 持續取得市佔,與台積電大量擴充先進製程設備支出來看,台積電聯盟的優勢將持續下去。

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