標籤: 資本支出

兆元表外承諾、繞一圈的循環信貸、債市 CDS 走高，市場擔心 AI 的債藏在報表外。
我們翻出來看：都在附註裡，是多年預約的合約，四大 CSP 撐得住，緊的是收租那一層；再回答股市更在乎的：什麼情況下廠商會暫緩資本支出。

科技公司一年發債量五年變八倍、30 年期美債創 2007 年來新高，市場擔心明年 AI 資本支出付不出來。我們把五大 CSP 明年要借的錢算了一遍：錢不是問題，1.2 兆比今年借的少、1.4 兆是今年的 1.4 倍，市場還在買只是收更高的費，而更貴的錢買到的是兩年回本的生意。

我們先前判斷：AI 算力會越來越缺，而且照成本線推算，AI 離賺錢只差一年。
這季四大雲端與 SpaceX 財報給了第一次驗證：缺貨時間表延到 2028、資本支出實質全面加碼、AWS 親口說伺服器不到三年回本，還有人捧著錢搶買算力。