軟體股價創新高!新生活型態下的趨勢浪潮

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股票市場在歷經快速的下跌後,以罕見的速度反彈,其中 Nasdaq 已經回到年初的水準,軟體族群的股價甚至創下了新高!

FinSight 對軟體族群的表現特別亮眼有以下觀察與看法:

  1. 企業獲利下修,但軟體今明年獲利預估卻逆勢上調。
  2. 軟體股價表現強勁,雲端軟體 ETF 創歷史新高。
  3. 長期低利率環境,使財務體質優又受惠趨勢的公司,評價可望提升。

S&P 企業獲利大幅下修,但「軟體」獲利卻逆勢上調

美國 2020Q1 財報發佈即將進入尾聲,截至 5/8 為止,S&P 500 的成分股中已經有 86% 發布第一季的財報。

經過這一個月,市場大幅下修對 S&P 500 今年的獲利預估值,從 4/3 的衰退 4.5% 下修至 5/8 的衰退 19.7%。對下半年的展望也不如先前樂觀,最新預估值顯示:第三季仍會衰退 23%、第四季衰退 11.4%,要等到 2021 年才會有明顯反彈。

表一、S&P 500 營運狀況的分析師預估變化

由於絕大多數公司取消對未來的財務預測,加上下半年對消費的前景不明。市場對下半年的期待,紛紛從先前的 V 型反彈,調整至 U 或 L 型的緩慢回升。基本面受疫情影響程度,比財報季之前的預估還差。

但面對疫情,不同產業之間的表現差異很大。

我們在【封城之後,回不去的生活!產業的破壞與創新】探討過,新生活型態的出現,會對產業帶來破壞性的影響。而下圖從不同產業的業績預估值,我們也能看到類似的佐證。

表二、S&P 500 不同產業的營運狀況,分析師預估變化

其中,科技與公用事業的下調幅度最輕微,而且今明年的獲利均維持正成長;醫療與必需消費表現也相對優異,預估今年獲利持平、明年重回成長。而其他行業,像是工業、金融、必須消費、地產、能源,整體成長性顯著下調,受傷最重。

我們將表現最優的科技產業再往下拆分,可以發現「軟體」的獲利預估值,甚至較去年底的展望還要好。2020 年預估獲利上調 2.7% 至 12.6%、2021 年獲利預估上修 1.9% 至 12.5%。是極少數今年還可被上調的細分產業之一。

疫情改變了人類的生活方式,並加速科技革新的速度。在預估今年 S&P 企業獲利會衰退將近 20% 的情況下,軟體優異的成長性,更驗證了其受惠疫情加速的產業趨勢。

表三、S&P 500 的「科技」子項目營運狀況,分析師預估變化

軟體中成分股佔比較高的,有微軟與 Adobe。【成長 775%!疫情加速企業轉雲,微軟擴大商業雲戰果】中,我們曾談論到疫情加速企業轉雲的速度。其實,同樣的現象也發生在其他 2B SaaS 的公司上。

軟體股價表現強勁,新興雲端軟體指數創歷史新高

而如此強勁的基本面,也被市場買單。

納斯達克指數的年度漲幅,領先道瓊與 S&P 率先轉正。其中更有將近 19 檔市值超過 10 億美金的軟體股,股價創新高。參考 BVP 編制的新興雲端軟體指數,價格已創歷史新高,今年以來漲幅高達 21%。

圖一、今年以來指數漲跌幅 (5/8):EMCLOUD 21%、納斯達克 0.7%、S&P -10%、道瓊 -15%

而 BVP 新興雲端軟體指數的成分股,大多是 2B SaaS 公司。我們將成分股權重依照市值排序如下,可以看到市值前幾大的公司,現金流狀況也表現比較好。

前十五大成分股在近期創歷史新高的有:PYPL、SHOP、NOW、TEAM、ZM、VEEV、TWLO、RNG、DOCU、OKTA。

表四、BVP EMCLOUD 市值前三十大的成分股

其實不只是美國的軟體股在創新高,中港近期與雲端計算相關的軟體表現也很強勁。像是金蝶國際 (268.HK)、中國雲計算指數 (2826.HK),股價均在歷史新高附近。

長期低利率環境,可望使財務體質優的公司評價提升

軟體在基本面無虞的情況下,評價是否還有近一步提升的空間呢?

從上週美國債券期貨市場價格來推估,市場已經預期美國可能會在數月後實行負利率。在疫情造成基本面衰退、消費回升不明的情況下,「長期低利環境」成為不確定市場中的確定事件。由於利率在股票評價中與價格成反比,長期低利環境下,好的投資標的可能受到資金簇擁,讓評價有近一步提高的空間。

同時,在基本面堪憂的情況之下,仍有不少行業的公司,會面臨經營上的困境。因此 FinSight 認為,現階段市場會偏好財務體質優、現金流穩定並且受惠長線趨勢成長的公司

我們在【訂閱系列 (二) 一張圖看懂軟體訂閱,投資一定要知道的 SaaS 競合】中曾講到:這幾年來,由於雲端改變了軟體做生意的方式,許多 SaaS 公司從賣斷模式改為訂閱模式。這種改變,不僅取得了更多現金流與營運能見度、與客戶關係也更緊密而有能力優化產品服務。

因此 FinSight 認為,無論是考量產業趨勢、業績成長性、亦或是現金流能見度,佔據領先地位的 SaaS 軟體公司都有被提升評價的空間。

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